(資料圖)
維度 2025年年報(bào) 2026年半年報(bào) 戰(zhàn)略敘事四大戰(zhàn)略命名，強(qiáng)調(diào)"快速兼并優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目為主的成長(zhǎng)模式"聚焦油脂主線的存量經(jīng)營(yíng)，未重復(fù)戰(zhàn)略命名中期產(chǎn)能目標(biāo)提升至8,000-10,000噸/日同口徑延續(xù)（現(xiàn)為5,870噸/日）資本開(kāi)支方向收購(gòu)鄭州綠源（2025年9月并表）、受讓恒華佳業(yè)20%股權(quán)，全年投資額1.09億元（-82.41%）無(wú)重大股權(quán)投資，報(bào)告期投資額0.53億元（+142.65%）新增組織動(dòng)作設(shè)立四川夢(mèng)潤(rùn)、四川環(huán)能、濟(jì)南數(shù)能新設(shè)山高環(huán)能新加坡有限公司、邢臺(tái)市山高環(huán)能科技有限公司，注銷武漢百信固廢
增長(zhǎng)模式的重心由"外延并購(gòu)擴(kuò)規(guī)模"向"存量提效+高附加值產(chǎn)品+海外合規(guī)布局"遷移：半年報(bào)中以"精煉工業(yè)級(jí)混合油"與新加坡子公司為標(biāo)志的兩項(xiàng)動(dòng)作，與年報(bào)"規(guī)劃布局精煉UCO""擴(kuò)展歐盟、新加坡等海外客戶"的表述形成承接，戰(zhàn)略承諾開(kāi)始進(jìn)入落地階段。
業(yè)務(wù)板塊 2025年全年收入 占營(yíng)收 同比 2026年H1收入 占營(yíng)收 同比 2026H1毛利率 毛利率同比增減(百分點(diǎn)) 油脂產(chǎn)品加工和銷售7.43億元51.33%-9.55%3.61億元49.11%-2.46%39.51%+14.10環(huán)保無(wú)害化處理3.67億元25.36%+17.37%1.92億元26.13%+12.79%10.06%-8.67供暖業(yè)務(wù)3.12億元21.56%+1.78%1.81億元24.55%+3.74%29.37%+3.54節(jié)能環(huán)保裝備與配套工程0.20億元1.39%+248.03%3.52萬(wàn)元-+100.00%--其他0.05億元0.36%+53.05%157.15萬(wàn)元0.21%-22.04%--
結(jié)構(gòu)性信號(hào)有三點(diǎn)：
研發(fā)指標(biāo) 2024年 2025年 同比 2026年H1 同比 研發(fā)投入金額638.51萬(wàn)元362.62萬(wàn)元-43.21%127.79萬(wàn)元-21.79%研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例0.44%0.25%-0.19個(gè)百分點(diǎn)--研發(fā)投入資本化比例65.70%45.68%-20.02個(gè)百分點(diǎn)--研發(fā)人員數(shù)量73人85人+16.44%--研發(fā)人員占比4.29%4.28%-0.01個(gè)百分點(diǎn)--
費(fèi)用化研發(fā)投入連續(xù)兩年收縮（2026年H1同比再降21.79%），研發(fā)強(qiáng)度處于低位。但公司能力構(gòu)建的重心明顯偏向兩條非費(fèi)用化路徑：一是工程型資本開(kāi)支，即天津明瑞精煉改擴(kuò)建、石家莊馳奈餐廚二期（2025年轉(zhuǎn)固）等項(xiàng)目；二是合規(guī)溯源體系，數(shù)字化溯源系統(tǒng)OpenDT的知識(shí)產(chǎn)權(quán)數(shù)量由2025年報(bào)的25項(xiàng)（含1項(xiàng)國(guó)家發(fā)明專利）增至2026年H1的27項(xiàng)。考慮到歐盟ISCC認(rèn)證與UCO市場(chǎng)對(duì)全鏈條溯源的合規(guī)要求持續(xù)收緊，該體系的迭代直接服務(wù)于出口資質(zhì)壁壘的構(gòu)筑，其戰(zhàn)略價(jià)值高于賬面研發(fā)費(fèi)用的指示意義。
指標(biāo) 2025年全年 同比 2026年H1 同比 營(yíng)業(yè)收入14.47億元-0.17%7.35億元+2.62%歸母凈利潤(rùn)0.30億元+132.39%0.65億元+60.47%扣非歸母凈利潤(rùn)0.39億元+634.29%0.61億元+64.67%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~3.97億元+6.17%0.85億元+40.47%加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率--4.40%+1.60個(gè)百分點(diǎn)總資產(chǎn)（期末）53.00億元+1.87%52.05億元-1.80%歸母凈資產(chǎn)（期末）14.46億元+1.19%15.11億元+4.50%
半年報(bào)歸母凈利潤(rùn)0.65億元已超過(guò)2025年全年的0.30億元，利潤(rùn)彈性顯著高于收入彈性。管理層歸因鏈條清晰：油脂毛利率躍升（外采減少、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)）疊加財(cái)務(wù)費(fèi)用下降10.60%（"綜合融資成本降低"）。但經(jīng)營(yíng)質(zhì)量需置于三組張力下審視：
鄭重聲明：相關(guān)內(nèi)容不構(gòu)成任何投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。