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維度2025年年報2026年半年報總基調穩中求進、守正創新穩中求進、守正創新戰略主線"能源+智能裝備"雙主業，培育新質生產力聚焦輸變電主業，剝離虧損板塊，布局新賽道產業布局輸變電鐵塔與光伏新能源兩大核心業務并行金屬結構制造為核心主導業務，光伏制造全部剝離市場策略國內市場精耕細作、堅定不移"走出去""國內固基、海外拓局"

兩期報告對比顯示，公司戰略重心由"雙主業并行擴張"轉向"單主業聚焦提質"：2025年報中占據重要篇幅的光伏產業布局、外延并購規劃，在2026年半年報中被"審慎穩健的轉型原則""培育新增長極"等表述取代，光伏板塊定位從"核心業務"變為已完成剝離的"虧損板塊"。

產品類別2026年上半年收入2025年全年收入角鋼塔7.63億元13.07億元鋼管塔及直縫焊管3.08億元6.34億元成方焊管及鋼結構2.15億元4.74億元EPC項目及工程0.52億元0.33億元輸變電板塊合計13.45億元24.87億元單晶硅片1.58億元0.77億元單晶電池片2.77億元2.10億元光伏電站及其他0.42億元0.99億元光伏產品板塊合計4.77億元3.85億元主營業務合計18.22億元28.73億元

注：2026年上半年光伏產品板塊收入為蘇州晶櫻在6月24日過戶前計入合并報表的規模。

輸變電板塊上半年收入13.45億元，已達2025全年該板塊收入的54.08%；其中EPC項目及工程收入0.52億元，超過2025全年的0.33億元，顯示海外及總承包類訂單進入收入確認期。公司表述為"鐵塔板塊業務收入增加"是上半年營業收入同比增長43.20%的主要原因。光伏制造剝離后，公司增長引擎已完全切換至輸變電鐵塔及鋼結構業務。

年度經營計劃（2025年報提出）2026年上半年執行情況主動剝離虧損業務，聚焦能源、高端裝備兩大主業蘇州晶櫻60%股權6月24日完成過戶，光伏制造業務出清堅定不移實施"走出去"戰略，穩步提升境外業務比重國外收入4.74億元（含光伏板塊1.00億元），超過2025全年國外收入2.83億元；中標智利重點工程項目，拓展巴拉圭、危地馬拉市場持續推進智能產線改造升級、數字化應用"輸變電鐵塔全流程數字化協同工廠"獲2026年江蘇省先進級智能工廠稱號，2026年2月獲評國家級綠色工廠精準開展外延并購，聚焦能源、智能裝備核心領域報告期股權投資額3,036.00萬元，較上年同期增長66.43%，主要系參股公司實繳投資；未披露新的重大并購事項審慎培育第二、第三增長曲線處于"布局新賽道、培育新增長極"階段，半年報將其列入轉型風險提示

其中，海外市場拓展是執行成效最顯著的一項：2026年上半年國外收入4.74億元已超2025年全年水平，即便剔除光伏板塊國外收入1.00億元，輸變電板塊國外收入3.74億元仍較2025全年鐵塔板塊國外收入2.81億元高出約33%。與之匹配的是，2025年報中披露的合同負債增加6,394.24萬元，原因即為"鐵塔板塊出口業務增加"；2026年半年報進一步確認公司具備快速響應海外客戶定制化需求的能力及加拿大CWB焊接認證、歐標EN1090等海外產品資質。

指標2026年上半年2025年全年變動營業收入18.77億元29.80億元上半年同比+43.20%歸母凈利潤9,111.84萬元-3.87億元上半年同比+922.93%扣非歸母凈利潤8,246.23萬元-4.48億元上半年同比扭虧經營活動現金流量凈額-7,672.72萬元-3.13億元上半年同比改善4.49億元總資產57.97億元70.29億元期末同比-17.52%歸母凈資產22.09億元21.39億元期末同比+3.28%資產負債率61.89%68.04%下降6.15個百分點

2025年年報呈現"營收下滑、光伏巨虧、四季度集中計提"的虧損特征：全年歸母凈利潤-3.87億元（-523.91%），其中第四季度單季歸母凈利潤-4.08億元，商譽減值3.39億元全額計提后商譽賬面值歸零。2026年上半年歸母凈利潤9,111.84萬元，管理層歸因于"鐵塔板塊業務增長和本期剝離了蘇州晶櫻"；從季度節奏看，2026年第一季度歸母凈利潤2,840.25萬元已實現同比扭虧（上年同期-4,247.80萬元），第二季度延續盈利。

值得關注的改善與壓力并存：

• 現金流改善幅度大但尚未轉正。經營現金流凈額-7,672.72萬元，較上年同期-5.26億元改善4.49億元，原因系鐵塔板塊銷售回款增加及光伏板塊支付商品采購款減少；期末貨幣資金15.65億元、占總資產26.99%，但短期借款27.09億元、占總資產46.73%，較2025年末的36.25%明顯上升，資金面依賴債務滾動特征未變。
• 營運資金占用仍高。期末應收賬款9.92億元（較上年末+15.72%）、合同資產7.98億元（+5.35%），兩者合計17.90億元，與鐵塔業務面向電網客戶"招投標、按履約節點確認"的結算模式相關。
• 匯兌波動放大財務費用。財務費用6,155.70萬元，同比+48.54%，管理層說明主要系匯兌損益增加；上半年匯兌損失1,636.01萬元，上年同期為匯兌收益378.65萬元，與海外業務占比提升同步。
• 累計未分配利潤仍為負。期末母公司累計未分配利潤-1.97億元（-196,885,253.11元），較2025年末-2.88億元收窄但未轉正，中期繼續不分配不轉增；2025年度亦因累計未分配利潤為負未實施現金分紅，當年回購金額1.53億元視同現金分紅、占歸母凈利潤比例39.54%。

鄭重聲明：相關內容不構成任何投資建議，股市有風險，投資需謹慎。