紫金天風期貨

(資料圖片僅供參考)

核心觀點：區間震蕩  8月上中旬隨著中下游企業低價備貨以及囤貨環比增加，市場走貨加快，各環節庫存連續下跌，供需呈現偏緊狀態，現貨價格持續反彈。本周后半段隨著食品企業備貨接近尾聲，中游冷庫貿易商庫存進入去庫節奏，各環節庫存有累庫跡象，現貨價格止漲并小幅回調。

進入8月下旬，隨著學生開學以及9月上旬商超餐飲給中秋備貨，終端需求呈現環比增加趨勢，伴隨著需求端環比增加，供給端的新增產能以及延養的老雞產能也跟隨環比增加，因此8月下旬之后，市場呈現供需雙增的現象，一直到9月中秋節前后，伴隨著終端備貨完成，市場走貨變慢，現貨價格回調，市場老雞淘汰節奏也將有所加快。

今年因做冷庫蛋采購成本較高，貿易商備貨節奏較慢，8月中旬冷庫蛋庫存相較往年偏低，進入8月下旬，按往年節奏進入冷庫蛋去庫存階段，而較低水平庫存的冷庫蛋對9月供給沖擊或有限，這將給9月行情帶來一定的利好。

中長期來看，因擔憂明年產能過剩產生較大虧損，7月以來市場補欄情緒有所減弱，但整體仍維持高位，在新增產能環比增加下，下半年供應整體較為充裕，不存在較大的供需矛盾。

期貨方面，進入交割月以來，2608合約基差基本是以平水存在，可以看出市場對8月現貨價格預期較強，但基于對節后需求淡季以及新產能環比增加的擔憂，2609合約以及2610合約整體表現為區間震蕩，因此兩合約貼水空間持續擴大。本周現貨價格小幅回調，看漲情緒有所降溫，加上冷庫蛋開始釋放，9月供應壓力或小于往年同期，因此雖然2609合約以及2610是節后合約，但預期在整數關口支撐位支撐較強，短期區間震蕩為主。至于四季度的合約需要看中秋節后淘雞情況，但基于產能恢復情況下，不宜高估。

合約月差：中性  驅動邏輯不明顯，暫且觀望

主力合約：區間震蕩  看漲情緒減弱，可淘雞彈性空間大及冷蛋庫存低，減緩需求淡季供應壓力，整體區間震蕩為主

供給：偏空 8月新增產能環比增加，在產產能環比增加

淘雞：中性  現貨價格止漲企穩，但基于對節后需求淡季的擔憂，大日齡老雞按正常節奏出淘

需求面：偏多 中下游企業備貨接近尾聲，但終端需求進入旺季

庫存：中性  生產及流通庫存低位反彈，但壓力低于往年同期水平

養殖利潤：偏空  養殖利潤整體維持高位，淘雞節奏整體低于去年同期

雞苗：中性  市場對中長期看漲情緒較為謹慎，雞苗補欄節奏有所放緩

基差：偏多  主力合約基差持續反彈，貼水空間擴大

行情回顧

• 本周后半段中下游企業備貨節接近尾聲，加上冷庫存釋放，市場供需偏緊程度有所緩解，各環節庫存小幅累積，現貨價格止漲并小幅回調。截止到8月20日，主產區雞蛋均價為5.15元/斤，較上周同期上漲0.25元/斤，邯鄲地區雞蛋均價為4.6元/斤，較上周同期反彈0.15元/斤。因2610合約是節后合約，在需求淡季壓力以及關口支撐下，區間震蕩。

在產蛋雞存欄環比小幅增加

• 鋼聯數據顯示，2025年7月底在產蛋雞存欄量約為12.82億只，環比增加0.8%，同比減少0.8%。卓創數據顯示，2025年7月底在產蛋雞存欄量約為12.85億只，環比增幅0.16%，同比減少5%。7月咨詢機構數據均顯示在產蛋雞存欄環比小幅增加，是符合市場預期的，因隨著需求旺季來臨，市場淘雞節奏是整體慢于需求淡季的，加上新增產能環比增加，因此在產蛋雞存欄呈現環比增加的趨勢，預期8月在產蛋雞存欄繼續增加。

7月雞苗銷量環比下滑，但仍在高位

• 鋼聯數據顯示全國2025年7月底雞苗樣本點銷量4175萬羽，環比減少3%，同比增加2.5%；卓創數據顯示，7月雞苗銷量4564萬羽，環比減幅2%，同比增幅12%；曉鳴股份2025年7月銷售2128萬羽，環比增加9%，同比增加6%。三方機構雞苗補欄數據繼續季節性下跌，而曉鳴股份7月雞苗銷量環比增加，從調研信息來看，7月雞苗補欄量較6月持平或小幅微增，現階段市場對上市企業公告數據認可度相對較高。此外從企業排單量、補欄情緒以及市場調研來看，截止到8月中旬，企業排單量多排至10月下旬，補欄情緒以及節奏較6月有所減緩，但整體仍維持高位水平，并高于去年同期。

補欄情緒有所減緩

• 因養殖端對二季度較高的補欄情緒可能造成明年上半年供應過剩的擔憂，8月以來養殖端補欄情緒有所減弱，雞苗現貨價格高位繼續小幅回調。截止到8月21日，雞苗價格為3.96元/羽，與上周同期持平。基于補欄情緒有所減弱，排單節奏有所變慢，8月以來種蛋利用率跟隨下滑，截止到8月14日，種蛋利用率在72%附近，較上周下跌3.4個百分點。因訂單量一般都是提前預定，當前補欄情緒減弱，主要是影響9月之后的雞苗補欄量，但這只是有所減弱，補欄量仍遠高于去年同期（是按去年調研數據比較的）。

淘雞日齡環比增加，淘雞價格環比回落

• 鋼聯數據顯示截止8月21日當周，淘汰雞出欄量55.9萬只，環比增加8%，同比增幅8%；截止到8月19日，主產區淘雞價格為6.17元/斤，周度環比減少0.3元/斤；當周平均淘汰日齡543天，較前一周增加5天。8月雖然現貨價格持續反彈，但基于擔憂中秋節后需求淡季行情，養殖端并不存在較強的惜淘情緒，部分養殖戶趁淘汰雞價格還在高處，淘汰高日齡、低效能的蛋雞，因此出欄量環比增加，出欄日齡也跟隨增加。因8月可淘汰的老雞對應的是去年一季度補欄的雞苗，數量較大，因此中秋節前養殖端淘汰老雞的壓力較大，需關注9月的淘雞日齡變化。

飼料價格小幅反彈，養殖利潤較為豐厚

• 截止8月5日，飼料價格為2.7元/斤，較上周下跌0.02元/斤；蛋雞養殖利潤為1.63元/斤，較上周同期反彈0.23元/斤。8月中下旬飼料原料中的豆粕價格整體呈現偏強震蕩，飼料價格小幅反彈，而雞蛋現貨價格在8月呈現持續上漲趨勢，養殖利潤也跟隨反彈，并在歷史同期新高位置，養殖利潤較為豐厚，近期雞蛋現貨價格止漲企穩，短期養殖利潤或高位震蕩。

終端消費觸底反彈，冷庫庫存環比回落

• 本周Mysteel農產品對全國五個代表銷區市場進行數據監測統計，當周雞蛋銷量為5935噸，較上一周環比增加1%，同比減少0.2%。從電銷的數據來看，8月中旬雞蛋周度銷量觸底反彈，一方面是天氣降溫，終端有所增加，其次電商為了應對8月現貨價格上漲的預期提前備貨，此外8月中下旬主銷區雞蛋銷量環比增加，主要是中下游企業備貨意愿有所增加。進入8月下旬，中下游企業備貨接近尾聲，但隨著學生開學，中秋節商超等備貨，終端銷量將逐步回暖，因此后續需求端的提振主要靠團餐以及家庭端消費。截止到8月20日，全國重點地區冷蛋庫存為2.5萬噸，環比減少37%，也遠遠低于去年同期的30萬噸，這主要是較高的采購成本，限制了冷庫蛋貿易商囤貨意愿，8月下旬冷庫貿易商進入去庫存階段。

流通庫存及生產庫存小幅反彈

• 截至8月20日，生產環節庫存為0.53天，周度環比增加0.05天，同比減少0.28天；流通環節庫存為0.82天，周度環比增加0.01天，同比減少0.28天。8月上中旬因中下游企業備貨，市場走貨加快，供給端略顯偏緊，各環節庫存持續呈現環比下降趨勢，本周中下游企業備貨接近尾聲，冷庫貿易商進入去庫節奏，各環節庫存小幅累庫。

基差分析

• 因2609合約以及2610合約屬于節后合約，因市場對需求淡季以及新增產能的擔憂，8月中下旬以來現貨價格雖然持續反彈，但期貨盤面整體表現為區間震蕩，因此基差持續反彈，2609合約與2610合約貼水空間持續擴大，但較高的淘雞日齡以及價格，給予中秋節前后較大的淘雞空間，加上冷庫蛋在中秋節前后沖擊較小的預期，因此2609合約與2610合約下方存在較強支撐，不宜過度看跌。

作者：姜振飛

從業資格證號：F03128007

交易咨詢證號：Z0020222

聯系方式：jiangzhenfei@zjtfqh.com