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當前市場對人工智能巨額投資回報的擔憂加劇之際，AI每單位使用價格出現下滑趨勢。
Silicon Data推出的LLM Token Expenditure Index主要跟蹤用戶為AI token支付的價格。該指數從5月高點回落近20%，此前從去年12月推出以來曾接近翻倍。這被視為觀察7000億美元以上資本支出熱潮最直接的指標。
對股票投資者而言，這一變化可能釋放警告信號：AI公司對成本日益敏感的客戶定價能力正在減弱，市場對AI最終帶來豐厚回報的預期或需調整。
資深投資者Louis Navellier指出，越來越多報告顯示，使用按token計費的AI解決方案的用戶正因成本過高而限制無限使用。OpenAI推遲IPO也被視為當前盈利仍存挑戰的跡象。
需要說明的是，指數走軟并不等同于AI全面變便宜。它綜合價格與使用量，下降可能反映標價降低、需求轉向更便宜模型，或買家支付意愿 genuinely 減弱。Silicon Data提醒，該指數更適合作為邊際支付意愿的代理指標，而非單純價格標簽。
樂觀解讀認為，盡管token價格自2023年以來暴跌超90%，但總支出較去年仍大致翻倍。更低價格擴大了市場空間，當前指數暫停或只是消化過程，真實需求存在，資本支出仍有價值。這也是英偉達、內存廠商及數據中心相關公司牛市邏輯的基礎。
悲觀觀點則警告，若指數持續疲軟，可能終結本輪AI板塊整體大幅上漲的交易邏輯。因為下一輪資本支出訂單依賴于token支出，而相關賬單已顯緊張。有研究顯示，AI投資與銷售之間存在約46%的增長缺口。
目前指數下行趨勢已暫停。經過一周持平后判斷底部仍為時尚早，但足以維持反彈可能性。部分基金經理認為，訓練階段成本極高，但當前推理階段經濟性顯著改善，企業長期使用AI可實現正回報。
硬件方面，高端GPU和高帶寬內存仍售罄至2026年，2028年前難有明顯緩解。需求結構正從頂級訓練GPU向推理優化部件傾斜，這將改變受益公司構成，但并未構成做空理由。
總體而言，token支出指數具有雙面性。若6月底以來的持穩延續，此前下跌僅為需求結構消化，則更便宜的token將繼續擴大市場，資本支出邏輯仍成立。若這是客戶支付意愿見頂的信號，則AI交易中最昂貴部分可能率先出現裂痕。